Noah Holdings - Q1 2023

Transcript

Melo Xi (Director of Investor Relations)

Okay. Good morning, everyone, welcome to Noah's 2023 first quarter earnings call. I'm Melo Xi, Director of Investor Relations at Noah Group. The presenters joining us today are Miss Wang Jingbo, our Co-Founder, Chairlady, and CEO, and Grant Pan, our CFO. I'd also like to inform you that we're currently live from our new headquarters, Noah Wealth Center, located in Hongqiao, Shanghai. Before we start, we would like to kindly remind you that during today's call, we may make forward-looking statements based on our current expectation of the business. Please keep in mind that these statements are subject to risks and uncertainties that may cause Noah's actual results to differ from these statements. We do not undertake any duty to update these statements.

For discussions of some of the risks that could affect results, please see the Safe Harbor Statement section of our 6-K filing. We'll also refer to certain non-GAAP measures, you'll find reconciliations in our 6-K report, made available on the Financial Report section of Noah's Investor Relations website. Please note that nothing on this call constitutes an offer to sell or a solicitation of an offer to purchase any interest in any Noah or Noah-affiliated products. This call is copyrighted material of Noah and may not be duplicated without consent. I would like to welcome our Chairlady and CEO, Wang Jingbo. Chairlady, hand it over to you now.

Wang Jingbo (Co-Founder, Chairlady and CEO)

Hello, everyone.

Melo Xi (Director of Investor Relations)

Today's conference call, first, I would like to talk about the macro thinking, Noah's progress in globalization, and report on the overall performance of the quarter, as well as our various business sectors. Grant Pan will introduce the financial information for the quarter. Lastly, we'll end with the Q&A session. The global macro environment has been extremely difficult. The macro challenges of 2022 and 2023 are still persistent. The continued high interest rates of the U.S. dollar and the tightening of the financial environment not only restrict economic activity, but also have an impact on the European financial system, causing some regional banks to evolve into accelerated withdrawals of deposit assets. Holders of these bank stocks have suffered losses.

Although the U.S. authorities have provided timely protection for deposits in difficult banks, the customer information of wealth management will inevitably be leaked. In China, after three years of epidemic prevention and control, with the lifting of prevention and control measures and the opening of borders, we believe that China's economy will return to the track of growth. Economic recovery takes time. We see that although consumer spending in sectors such as tourism and catering is recovering, the sales of big-ticket items such as automobiles, real estate, and home appliances remain weak, which directly reflects consumers' prudent attitude towards income growth expectations. I think that China's private bank and wealth management industry, dominated by product wealth management, will face some challenges.

Residents' financial assets in the form of bank deposits may be more valuable, and China's wealth management industry may return to the era of bank dominance. On the positive side, we see that the rapid rise in deposit rates will provide opportunities for the future development of wealth management, which will also help Noah's development of wealth management models with unique characteristics. Due to high inflation and high U.S. dollar interest rates, we see a significant increase in the demand for global assets from overseas Chinese. Noah Wealth Management has established branches in Singapore and the U.S. Due to the ability to provide more diversified financial products, the attractiveness to overseas Chinese with high net worth has increased significantly. From 2019 to 2022, Noah has gone through a period of transformation.

Noah has relatively mature three product lines, including Gopher Asset Management, Fund Smile, and Noah Glory, which provide insurance, family trust, and other value-added services. Each of these has relatively independent domestic and international operations. Starting in 2022, Noah has also began to actively build overseas direct sales capabilities and online service interfaces to better serve global Chinese investors.

Wang Jingbo (Co-Founder, Chairlady and CEO)

2023 年 一 季 度 期 间 ， 公 司 整 体 净 收 入 八 亿 元 ， 同 比 增 长 百 分 之 一 ， 环 比 回 落 八 点 九 。 其 中 国 内 业 务 贡 献 四 点 五 亿 ， 占 比 百 分 之 六 十 点 三 ， 同 比 和 环 比 分 别 回 落 百 分 之 二 十 点 二 和 百 。 海 外 业 务 贡 献 二 亿 元 ， 同 比 增 长 百 分 之 六 十 八 点 四 ， 环 涨 百 分 之 十 三 。 但 总 收 入 比 重 也 从 去 年 一 季 度 的 百 分 之 二 十 三 点 八 增 到 百 分 之 三 十 九 点 七 。 随 着 诺 亚 在 海 外 布 局 的 完 善 ， 我 们 希 望 海 外 收 入 的 贡 献 在 未 来 三 到 五 年 内 达 到 全 集 团 百 分 之 五 以 上 。 得 益 于 较 好 的 成 本 管 理 ， 一 季 度 经 营 利 润 率 为 三 十 四 点 七 ， 经 营 利 润 是 百 二 点 八 亿 元 ， 环 比 增 长 百 分 之 十 九 点 九 。 再 来 财 富 管 理 板 块 贡 献 五 点 九 亿 元 ， 增 长 百 分 之 一 点 五 ， 环 比 回 落 九 点 四 。 其 中 中 国 国 内 业 务 贡 献 三 点 五 亿 ， 同 比 环 比 分 别 回 落 百 分 之 十 七 点 五 和 百 分 之 二 十 点 七 ， 海 外 业 务 贡 献 二 点 四 亿 ， 由 于 海 外 产 品 目 的 规 模 和 保 险 收 入 增 长 ， 同 比 提 升 百 分 之 五 十 ， 环 比 提 升 百 分 之 十 三 ， 十 四 点 八 。 资 产 管 理 板 块 贡 献 二 点 一 亿 元 ， 同 比 增 长 二 点 三 ， 环 比 一 。 其 中 国 内 业 务 贡 献 一 点 ， 环 比 分 别 回 落 百 分 之 二 十 六 点 三 ， 百 分 之 十 六 点 六 。 海 外 业 务 贡 献 点 八 ， 同 比 增 长 百 分 之 一 百 三 十 八 点 八 ， 增 长 八 点 二 。 主 要 源 于 海 外 资 产 管 理 规 模 的 增 长 ， 以 及 一 季 度 海 外 私 募 权 退 出 带 来 的 报 酬 收 入 的 提 升 。 保 险 信 托 。 高 净 值 客 户 的 保 险 配 置 需 求 仍 然 高 涨 。 一 季 度 期 间 ， 国 内 保 险 经 纪 业 务 创 收 同 比 增 加 百 分 之 二 百 四 十 一 ， 下 单 客 户 数 同 比 增 长 六 倍 。 海 外 、 呃 ， 保 险 经 纪 业 务 和 海 外 信 托 方 面 ， 一 季 度 海 外 保 险 创 收 同 比 增 长 百 分 之 八 ， 环 比 增 长 二 点 九 ， 客 户 数 同 比 增 长 百 分 之 二 百 三 十 四 点 一 ， 环 比 增 长 百 分 之 三 十 一 点 七 。 我 们 的 海 外 信 托 团 队 截 至 一 季 度 末 ， 累 计 为 四 百 七 十 三 个 海 外 华 人 家 族 提 供 信 托 服 务 ， 相 比 2022 年 底 增 长 百 分 之 八 点 二 。 可 以 看 到 ， 资 本 市 场 波 动 持 续 ， 宏 观 环 境 不 确 定 ， 仍 消 退 。 全 球 华 人 对 自 身 的 安 全 需 求 还 有 很 大 的 空 间 尚 未 满 足 。

Melo Xi (Director of Investor Relations)

During the first quarter of 2023, the company recorded overall net revenues of RMB 803 million, up % year-on-year, and down 8.9% quarter-on-quarter. Domestic business contributed RMB 488 million, accounting for 60.3%, down with no interest bearing debt year-on-year, and 19% quarter-on-quarter, while the overseas business segment contributed RMB 321 million, up 68.4% year-on-year and 13% quarter-on-quarter. With the gradual improvement of Noah's overseas setup, we hope that the contribution of overseas revenue can reach more than 50% of the whole group in the next three-five years. Thanks to better cost management, the operating margin for the first quarter was 34.7%, and the operating profit was RMB 279 million, an increase of 26.9% quarter-on-quarter. By segment, the wealth management segment contributed RMB 589 million, up 1.5% year-on-year, and down 9.4% quarter-on-quarter.

The domestic portion contributed RMB 351 million, down 17.5% year-on-year, and 20.7% quarter-on-quarter, while the overseas portion contributed RMB 238 million, up 50.7% year-on-year, and 14.8% quarter-on-quarter. Thanks to the growth of overseas product transaction value and insurance distributions. The asset management segment contributed RMB 206 million, up 2.3% year-on-year, and down 8.1% quarter-on-quarter. The portion contributed RMB 123 million, down 26.7% and 16.6% year-on-year and quarter-on-quarter, respectively, while the overseas portion contributed RMB 83 million, up 38.8% year-on-year and 8.2% quarter-on-quarter. It was mainly due to the growth in the scale of overseas AUM and the increase in carry overseas private equity exits in the first quarter. On the protection and preservation side, the demand for insurance product allocation from high net worth individuals remained high.

During the first quarter, domestic insurance brokerage business generated 241% year-on-year growth in revenue, and the number of active clients increased more than 6 times year-over-year. For our overseas insurance brokerage business and overseas family trust services, during the first quarter, overseas insurance revenue increased 179.8% year-on-year and 2.9% quarter-on-quarter, and the number of active clients also increased 234.1% year-on-year and 31.7% quarter-on-quarter. Our overseas family trust team has provided family trust services to a total of 473 overseas Chinese families as of the end of the quarter, an increase of 8.2% compared to the end of 2022. In an environment where capital market volatility continues and uncertainty in the macro environment has yet to subside, there's still a lot of demand for asset allocation security from Chinese clients around the world.

Wang Jingbo (Co-Founder, Chairlady and CEO)

国 内 的 财 富 管 理 业 务 ， 我 们 核 心 策 略 是 聚 焦 中 型 城 市 ， 做 大 做 强 。 一 线 城 市 有 更 丰 富 的 人 才 资 源 和 创 新 环 境 。 更 优 越 的 子 女 教 育 选 择 。 随 着 国 内 高 净 值 客 户 向 一 线 城 市 的 迁 移 ， 诺 亚 也 在 缩 减 国 内 城 市 的 网 点 数 量 ， 以 进 一 步 的 降 成 本 效 ， 并 将 资 源 投 入 到 核 心 城 市 。

截 止 一 季 度 ， 国 内 理 财 师 数 量 为 一 千 两 百 九 十 九 人 ， 同 比 上 升 百 分 之 三 点 二 。国 内 在 线 财 管 端 ， 在 今 年 主 动 加 强 了 科 技 系 统 的 赋 能 和 客 户 体 验 的 升 级 ， 通 过 提 供 策 略 丰 富 的 在 线 产 品 报 价 、CCIP 的 工 具 和 策 略 报 告 ， 可 视 化 的 程 序 界 面 ， 二 零 ， 呃 ， 二 三 年 一 季 度 ， 基 金 募 集 量 达 到 一 百 亿 ， 同 比 增 长 百 分 之 十 四 点 三 。

在 法 人 客 户 方 面 ， 二 零 二 二 年 推 出 的 微 笑 私 库 平 台 ， 成 功 地 吸 引 了 近 五 千 家 中 小 微 企 业 和 金 融 机 构 客 户 的 开 户 和 下 单 。 一 季 度 ， 私 库 的 活 跃 客 户 数 同 比 增 长 百 分 之 三 十 ， 呃 ， 三 百 二 十 五 点 五 ， 整 体 存 量 达 二 十 亿 。 国 际 财 管 方 面 ， 我 们 进 一 步 拓 展 网 点 和 私 人 银 行 家 的 数 量 和 质 量 。

截 止 一 季 度 末 ， 诺 亚 香 港 和 新 加 坡 的 财 管 团 队 已 经 有 二 十 八 位 客 户 经 理 。目 标 到 二 零 二 三 年 底 ， 香 港 达 到 一 百 位 私 人 银 行 家 ， 新 加 坡 达 到 二 十 位 私 人 银 行 家 。截 止 二 零 二 三 年 一 季 度 ， 香 港 和 新 加 坡 的 开 户 客 户 数 同 比 分 别 实 现 了 百 分 之 十 三 点 一 和 七 十 七 点 六 的 增 长 。

客 户 与 全 权 委 托 方 式 在 诺 亚 进 行 资 产 管 理 的 AUM 存 量 规 模 达 到 二 点 三 亿 美 金 ， 环 比 增 长 百 分 之 三 十 三 点 二 ， 累 计 客 户 数 达 到 三 百 二 十 七 人 ， 环 比 增 长 百 分 之 七 十 九 点 七 。 诺 亚 的 国 际 会 员 数 同 比 增 长 百 分 之 十 三 点 二 ， 达 到 一 万 三 千 四 百 二 十 七 人 ， 一 季 度 的 活 跃 客 户 数 达 到 一 千 七 百 六 十 三 人 ， 同 比 增 长 百 分 之 三 十 五 点 三 。

国 际 在 线 财 管 端 ， 二 零 二 三 年 主 要 聚 焦 帮 助 国 际 财 管 的 私 人 银 行 家 ， 能 够 做 到 客 户 交 易 的 全 面 在 线 化 ， 和 更 高 效 地 为 客 户 提 供 产 品 组 合 、 建 议 和 持 续 服 务 。 诺 亚 国 际 在 线 财 管 一 季 度 美 元 公 募 基 金 活 跃 客 户 数 达 到 了 一 千 四 百 零 九 人 ， 同 比 大 幅 增 长 百 分 之 五 百 三 十 七 点 五 ， 募 集 规 模 达 到 三 点 四 亿 美 元 。

在 同 比 大 幅 增 长 的 基 础 上 ， 环 比 实 现 百 分 之 十 点 四 的 增 长 。 整 体 海 外 公 募 存 量 规 模 达 到 九 点 七 亿 美 元 ， 同 比 增 长 百 分 之 五 百 八 十 八 点 七 。 国 际 私 库 业 务 也 开 始 发 力 ， 截 止 目 前 成 功 扩 展 了 一 千 ， 一 百 四 十 家 海 外 法 人 客 户 的 开 户 和 下 单 ， 一 季 度 下 单 规 模 达 到 三 千 五 百 四 十 四 万 美 元 ， 同 比 增 长 十 三 点 四 倍 。

在 资 产 ， 在 歌 飞 资 产 端 ， 歌 飞 的 资 产 管 理 总 规 模 保 持 在 一 千 五 百 七 十 五 点 九 亿 元 ， 同 比 增 长 零 点 九 。 其 中 ， 歌 飞 主 动 管 理 的 财 富 抵 挡 产 品 目 标 策 略 ， 在 二 零 二 二 年 极 端 环 境 守 住 了 产 品 风 险 底 线 ， 提 升 策 略 配 置 丰 富 度 和 管 理 人 评 估 的 胜 率 ， 控 制 组 合 回 撤 。

在 二 零 二 三 年 一 季 度 ， 投 资 团 队 进 行 了 ， 呃 ， 及 时 提 升 进 攻 仓 位 的 择 时 判 断 ， 积 极 型 年 化 收 益 百 分 之 十 二 点 三 ， 年 化 波 动 六 点 三 ， 夏 普 比 例 一 点 七 。 平 衡 型 年 化 收 益 十 四 点 九 ， 年 化 波 动 五 点 二 ， 夏 普 比 例 二 点 六 。 稳 健 型 年 化 收 益 七 点 八 ， 年 化 波 动 一 点 九 ， 夏 普 比 例 三 点 三 。

歌 飞 国 际 主 动 管 理 产 品 的 海 外 A-AUM 同 比 实 现 十 四 点 九 的 增 长 ， 达 到 四 十 八 点 七 亿 美 元 ， 占 总 AUM 比 例 也 提 升 至 百 分 之 二 十 一 点 二 。 在 当 前 利 率 和 经 济 周 期 中 ， 我 们 认 为 私 募 信 贷 、 私 募 股 权 并 购 、 特 殊 机 会 和 X 型 ， 以 及 早 期 的 科 技 VC 投 资 都 有 较 好 的 配 置 价 值 。

歌 飞 海 外 方 舟 基 金 资 产 产 品 在 一 季 度 实 现 百 分 之 七 点 五 的 同 比 增 长 ， 达 到 三 十 九 点 四 亿 美 元 。 我 们 计 划 通 过 持 续 完 善 全 球 顶 尖 管 理 人 的 覆 盖 ， 以 及 合 作 网 络 的 扩 建 ， 以 及 KYP 科 技 系 统 升 级 ， 更 好 地 为 全 球 华 人 客 户 提 供 海 外 另 类 投 资 产 品 的 解 决 方 案 。

Melo Xi (Director of Investor Relations)

For our domestic wealth management business. Our core strategy is to focus on upsizing and strengthening central hub cities. Tier one cities have more talent, resources, and better innovation environments, as well as better education options for children. As domestic high net worth individuals migrate to Tier one cities, no one is also reducing the while increasing investments in Tier one cities. As of the first quarter, the number of domestic relationship managers was 1,299, a 3.2% increase in the previous quarter. In terms of domestic online channel, we focus on strengthening the empowerment of technology systems and upgrading client experience by providing a wider array of online product shelves, CCIP allocation tools and investment strategy reports, as well as a more interactive and informative portfolio interface.

Transaction value for mutual funds reached RMB 10 billion, an increase of 40.3% year-on-year. In terms of corporate institutional clients, the Smile Treasury platform, launched in 2022, successfully attracted nearly 5,000 corporate institutional clients. During the first quarter, the number of active clients of Smile Treasury platform increased by 325.5% year-on-year. The overall AUA with us reached RMB 2 billion. On the international wealth management side, we further expanded the number of and quality of our branch offices and private bankers. As of the end of the first quarter, Noah's Hong Kong and Singapore wealth management team had 28 relationship managers, with the goal of reaching 100 private bankers in Hong Kong and 20 private bankers in Singapore by the end of the year.

As of the first quarter of 2023, the number of clients in Hong Kong and Singapore achieved 13.1% and 77.6% year-on-year growth, respectively. Clients AUM with Noah on a discretionary investment basis reached $230 million, up 33.2% year-on-year, and the cumulative number of clients reached 327, up 17.9, 0.7% year-on-year. Noah's international overall clients grew 13.2% year-on-year to 13,427, and the number of active overseas clients during the quarter reached 1,763 in the quarter, up 35.3% year-on-year. In terms of international online wealth management, in 2023, we will mainly focus on helping overseas private bankers to be able to fully execute their clients' transactions, provide portfolio advice and services to their clients online more efficiently. The number of active clients for overseas mutual funds reached 1,409 in the first quarter, a significant increase of 537.1 year-on-year.

Transaction value reached $340 million, an increase of 2% quarter-on-quarter, top of a more significant year-on-year increase. Overall, overseas mutual fund AUA reached $970 million, an increase of 588.7% year-on-year. International Smile Treasury business also began to show significant progress, and so far has successfully attracted more than 140 overseas corporate and institutional clients. The transaction value for the first quarter reached $35 million, an increase of 13.4 times. On the asset management side, Gopher's overall AUM was RMB 157.6 billion, up 0.9% year-on-year. Among which, Gopher's actively managed target strategy products, executed disciplined risk management, and limited pullback during the past year. This quarter, the investment team made timely investment judgments and actively investment achieved 12.3% annual return, annualized, while a volatility of 6.3% and Sharpe ratio of 1.7.

Its balanced investment product achieved 14.9% annualized return, 5.2% annualized volatility, Sharpe ratio of 2.6. Lastly, the stable investment products reached 7.8% annualized return, 1.9% annualized volatility, and Sharpe ratio of 3 during the quarter. Overseas AUM of Gopher's international actively managed products achieved 0.9% year-on-year increase to $4.9 billion, and 22.2% of the total AUM. In the current interest rate and economic cycle, with opportunities and investment thesis in private credit, private equity buyout, special opportunities, and PE secondary funds, as well as early stage technology VC investments. Gopher's overseas PE AUM also achieved a 5% year-on-year increase to US dollar in the first quarter.

We also plan to continue to improve our coverage managers and expand our partners network, as well as upgrading our KYP technology system to better provide overseas alternative investment product solutions to our global Chinese clients.

Wang Jingbo (Co-Founder, Chairlady and CEO)

ESG 方 面 ， 二 零 二 三 年 ， 诺 亚 控 股 第 九 年 发 布 了 可 持 续 发 展 报 告 ， 向 大 家 展 示 诺 亚 每 一 年 在 ESG 方 向 的 新 动 态 和 成 果 ， 期 待 让 更 多 利 益 相 关 方 了 解 诺 亚 在 创 造 经 济 价 值 以 外 ， 在 环 境 和 社 会 价 值 上 的 努 力 。在 过 去 三 年 ， 诺 亚 开 始 对 钻 黑 客 户 进 行 ESG 认 知 的 问 卷 调 查 ， 并 且 看 到 客 户 对 ESG 投 资 意 愿 从 百 分 之 三 十 五 上 升 到 了 百 分 之 八 十 七 。

在 客 户 对 ESG 观 念 更 加 认 可 的 过 程 中 ， 诺 亚 持 续 的 ESG 宣 导 和 投 资 者 教 育 也 起 到 了 不 可 忽 略 的 作 用 。 除 了 环 境 和 可 持 续 发 展 方 面 ， 我 们 在 公 司 治 理 层 面 也 做 了 持 续 的 改 善 。 通 过 在 诺 亚 控 股 层 面 建 立 战 略 委 员 会 、 人 才 委 员 会 、 变 革 委 员 会 、 运 营 委 员 会 和 科 技 委 员 会 ， 对 五 大 委 员 会 构 建 集 体 领 导 力 。

在 各 个 业 务 板 块 ，BU 级 区 域 建 立 HSG 的 决 策 组 织 ， 分 别 负 责 干 部 及 人 才 梯 队 的 搭 建 和 激 励 ， 以 及 关 键 业 务 目 标 的 决 策 和 管 理 ， 基 本 完 成 了 从 个 人 领 导 力 到 组 织 能 力 的 转 变 。 在 这 个 过 程 ， 虽 然 共 识 和 决 策 效 率 看 起 来 慢 一 些 ， 但 决 策 质 量 大 大 提 高 了 。

最 后 ， 我 们 在 二 零 二 三 年 五 月 十 八 日 正 式 启 用 诺 亚 控 股 的 全 新 总 部 。 诺 亚 财 富 中 心 位 于 虹 桥 枢 纽 的 核 心 区 域 ， 地 处 上 海 中 轴 线 ， 整 个 建 筑 群 面 积 总 面 积 七 十 二 万 平 。 凭 借 虹 桥 枢 纽 的 地 理 优 势 ， 让 诺 亚 可 以 通 过 它 更 便 捷 的 服 务 长 江 客 户 和 全 国 客 户 ， 来 自 世 界 的 客 户 。

它 不 仅 可 以 满 足 日 益 增 长 的 办 公 需 求 ， 更 为 诺 亚 全 球 客 户 提 供 了 一 个 同 时 具 备 品 质 与 便 利 性 的 界 面 。 我 们 以 客 户 为 中 心 ， 将 新 总 部 的 低 部 楼 宇 打 造 成 了 诺 亚 客 户 的 体 验 中 心 ， 以 全 球 诺 亚 客 户 共 享 。 诺 亚 也 在 此 刻 真 正 地 成 长 为 一 家 有 特 殊 客 户 界 面 的 公 司 。 接 下 来 请 潘 青 详 细 介 绍 一 切 资 讯 。

Melo Xi (Director of Investor Relations)

In terms of ESG, 2023 was the ninth year for us to publish sustainability report, to showcase the new developments and achievements of Noah towards ESG every year. In the past three years, Noah started to track ESG awareness among Diamond and Black Card clients, and saw the willingness of investing in ESG increase from 35% to 87%. Noah's continuous ESG advocacy and investor education also played a non-negligible role in the progress of clients' greater recognition of ESG concepts. In addition to environmental and sustainability aspects, we have made continuous improvements in the corporate governance level. We have built collective leadership by establishing five major committees at group level, including the strategy committee, talent committee, reform committee, operation committee, and technology committee.

We have also established the HSG framework in each business unit and region, which is responsible for building and motivating talents, as well as making and managing key business objectives, respectively, thus completing the transformation from individual leadership to organizational capability. In this process, although the management awareness and decision-making efficiency seem to be slower, the quality of decision-making has been greatly improved. Finally, we have officially opened our brand new headquarter on May 18th this year. Noah Wealth Center is located at the core area of Hongqiao Transportation Hub, located in the central axis of Shanghai. The whole complex has a total area of about 72,000 square meters. With the geographical advantage of Hongqiao Transportation Hub, Noah can service clients from Yangtze River Delta, as well as the whole country and even the world, more conveniently.

We have made a standalone building, our new headquarters, a client-centric experience center for Noah's global clients, making Noah a truly private bank with a unique client interface. I would like to ask our CFO, Grant Pan, to present the financials in detail. Thank you.

Grant Pan (CFO)

Thank you, Chairlady, and good morning, investors and analysts. As mentioned by the Chairlady, the first quarter of 2023 entails a moderate economic recovery in China, indicated by a 0.5% year-over-year growth in GDP. Market sentiments started to slightly lean away from savings, turning to a mild increase in the demand for investment, evidenced by a 2.2% quarter-over-quarter rate rebound in the insurance value of mutual fund products. Although investors activities became more active and transaction values in the markets have gone up, sentiments toward relatively higher risk profile products, like private equity products, still remain prudent.

In the meanwhile, from an international perspective, the U.S. Federal Reserve have been sticking to a hawkish monetary policy throughout the quarter, accumulatively raising the federal interest rate twice from 4.5% to 5%, which largely indicated the continuation of the theme from 2022. In addition, the sudden collapse of SVB in March caused U.S. banking sector in crisis and even has spillover effects on global financial industry, which brought concerns to investors about market volatilities on top of hiking rates and tightening credit conditions. Staying true to our client-centric strategies, we dedicated to transform these uncertainties into opportunities to generate plentiful preservation and growth for our clients. Coupled with a constant improvement in domestic capabilities and ongoing expansion in the international market, entire client engagement and financial performance weren't hindered by the concurrent complex macro environment.

Noah's quarterly transaction value increased by 12% year-over-year to RMB 16.8 billion, 31.5% of which contributed by overseas products. Reflecting on financials, revenues from overseas business for this quarter increased 68% year-over-year and 13% quarter-to-quarter, RMB 321 million, taking up 40% of the Noah Group's total revenue. Combined with the cost-efficient strategy, Noah achieved a 20.9% quarter-over-quarter increase in operating to RMB 279 million, implying operating margin of 34%. As a result, non-GAAP net income was RMB 240 million, up 60.6% quarter-over-quarter, with a net margin standing at 29.8%. Please let me share with you the detailed financial results for the first quarter. We recorded quarterly net revenue of RMB 803 million, up 1% year-over-year, down 8.9% quarter-over-quarter.

Notably, our one-time fees were up 72.5% year-over-year to RMB 176 million, indicating a quick recovery in investor sentiments regarding products with lower risk profiles, such as insurance products. As our global expansion strategy progresses, the distribution of offshore insurance products took up an increasing share of revenue this quarter, and we believe the expansion of offshore products distribution to our investors residing abroad will have ample room to grow. The stabilized revenue stream, recurring service fees, was RMB 474 million in the first quarter of 2023, which takes up 58.8% of total revenues and remains relatively steady from last quarter. Performance-based income was RMB 83 million, flat from the previous quarter, went down 52% year-over-year due to weaker market performances, especially on 30-type products.

Quarterly operating income was RMB 270 million, 11.1% year-over-year, up 27.9% quarter-over-quarter, implying increase of 9.8% quarter-over-quarter in operating margin due to a 20% quarter-over-quarter decrease in total operating costs and expenses, which is resulted from precise cost efficiency strategy in G&A and selling expenses. Interest income in this quarter was RMB 34 million, up 172.1% year-over-year, 141% quarter-over-quarter, mainly as a result of our US dollar deposits. Consequently, non-GAAP net income was RMB 240 million, down 23.6% year-over-year, but up 60.6% from the last quarter, indicating non-GAAP net margin of 29.8%, which increased 12.9% from last quarter, but decreased 9.6% year-over-year, due to the change of the revenues structure, especially in performance fee. Transaction value was RMB 16.8 billion for the quarter, 12% year-over-year, but down 6.7% from the previous quarter.

Notably, transaction value of private secondary products increased 6.5% year-over-year and 27.5% quarter-over-quarter to RMB 4.3 billion. The transaction value of mutual fund products decreased 18% from last quarter to RMB 10 billion, increased 40% year-over-year, thanks to our continuous effort to enlarge our client base, including both individual and institutional clients, onshore and offshore. The transaction value of private equity products was RMB 1.3 billion, mainly from US dollar PE products, which went up 3% quarter-over-quarter, thanks to the proprietary investment teams of Gopher in New York, real estate investment team, and also Silicon Valley Venture Capital investment team, as well as enlarged coverage and selection of global top-tier products. Since the loosening up of the COVID restriction on both domestic and international traveling, we have been investing heavily to bring back Noah's famous investment seminars to our clients.

The client summit we held in Hangzhou during the first quarter of 2023, attracted more than 1,200 high net worth individuals, clients, and dozens of reputational fund managers in the industry, were invited to provide their latest views on the economy and investment strategies. Overseas client activities, like the investment summit we held in Hong Kong, also underpinned a promising progress for Noah's global expansion plan, with over 600 clients in attendance. The portion of overseas transaction value reached 31.5%, up 15% year-over-year, and 3.2% quarter-over-quarter. Overseas AUM also increased about 15% year-over-year and 2.8% quarter-over-quarter to RMB 33.4 billion, taking up 21% of the total AUM. Moreover, overseas active clients went up 35% year-over-year, and 1.3 quarter-over-quarter, demonstrating the progress in the establishment of client channels in our overseas wealth management business.

As for our segmented results, net revenues from wealth management were RMB 587 million, taking up 73% total net revenues. Net revenues from asset management was RMB 205.2 million, taking up about 25.5% of total revenues. Total AUM increased by RMB 445 million from last quarter, sitting at RMB 157.6 billion, primarily due to the increase of AUM in public securities products, thanks to our US dollar cash management offerings. Overseas AUM increased by RMB 9 million, that's 21.2% of total AUM. Moving on to balance sheet, remain in a very healthy position in terms of liquidity, as our current ratio stands at 3.2 times, with 20.2%, with no interest bearing debt. Currently, we have RMB 4.7 billion, as we're executing the other acquisition plan.

As mentioned in the previous quarter, we will declare a final dividend of RMB 5.5 yuan per share, equivalent to $0.40 per ADS or Hong Kong share, subject to the final approval of upcoming AGM on June 12, 2023. We look forward to providing stable and sustainable returns to our shareholders with the growth of our business. Wrapping up, our first quarter performance delivered a stable set of underlying results with a positive outlook on our domestic international dual circulation strategy. We believe that Noah will be able to tread through the uncertainties and seize the opportunities to expand in the coming years. Again, we sincerely appreciate all shareholders for your ongoing trust and support, and strive to create diversified portfolio and long-term values for our clients and shareholders. Thank you for listening, and we'll open the floor for questions.

Melo Xi (Director of Investor Relations)

Thank you, Grant Pan. Dear investors and analysts, if you have any questions, please use the raise hand function from the Zoom webinar. Now, first, we have Helen Li from UBS.

Grant Pan (CFO)

Hi, Helen.

Melo Xi (Director of Investor Relations)

Hi, Helen. Morning.

Helen Li (Equity Research Analyst)

Hi, Thank you management for giving me this opportunity to ask questions. Can you hear me okay?

Grant Pan (CFO)

Yes, we can.

Helen Li (Equity Research Analyst)

Oh, okay. Thank you. I am UBS analyst, Helen. First of all, congratulations on the progress of the company's overseas business, it is very effective. I have two small questions. This quarter, I saw that the number of domestic financial consultants increased by 40% year-on-year. I remember that the previous guidance we gave was that the number of domestic financial consultants would remain basically stable. What is the current plan for the expansion of domestic financial consultants? In addition, for the net increase of 40 financial consultants domestically, how many financial consultants resigned and how many were hired?

这 个 是 第 一 个 问 题 。 那 第 二 个 问 题 是 财 富 管 理 板 块 下 ， 香 港 的 收 入 贡 献 是 几 乎 翻 倍 ， 那 这 部 分 收 入 多 大 比 例 是 由 香 港 本 地 RM 拓 展 的 这 个 高 净 值 客 户 贡 献 ， 多 少 是 内 地 客 户 转 介 绍 ？ 那 这 个 咱 们 公 司 对 于 海 外 RM 的 绩 效 考 核 和 内 地 的 这 个 RM 有 什 么 差 异 ？ Okay, let me translate my questions. This is Helen from UBS. Two questions if I may. The first is on RM expansion plan.

In the first quarter, the number of onshore RM saw a sequential increase of 40. I remember your previous guidance was no increase or slight increase in onshore RM. Is there any change of plan? For the 40 increase in onshore RM, how many were new joiners and how many RMs have left the firm? The second question is on revenue contribution from Hong Kong business. What proportion of the revenue can be attributable to newly acquired local clients rather than onshore client referrals? Thank you.

Wang Jingbo (Co-Founder, Chairlady and CEO)

好 ， 我 先 回 答 一 下 ， 然 后 请潘总翻译哈 。 首 先 我 们 在 国 内 的 核 心 是 聚 焦 大 中 型 城 市 ， 就 是 你 也 看 到 了 ， 我 们 可 能 ， 因 为 我 们 看 到 现 在 高 净 值 客 户 的 迁 移 嘛 ， 北 上 广 深 ， 我 们 定 了 一 个 叫 三幺幺 城 市 规 划 ， 就 是 这 三幺幺 14 个 城 市 都 要 做 到 目 标 是 RMB 10 billion ， 所 以 它 的 理 财 师 都 是 大 幅 增 长 的 。

上 海 、 北 京 、 深 圳 、 广 州 ， 这 样 的 核 心 和 中 心 城 市 吧 。 我 们 现 在 看 下 来 的 话 ， 我 们 基 本 上 主 动 离 职 的 理 财 师 已 经 非 常 少 了 ， 主 要 都 是 我 们 觉 得 不 能 达 标 ， 我 们 淘 汰 掉 吧 ， 或 者 优 化 掉 的 。 性 竞 争 的 理 财 师 ， 主 要 还 是 以 5 年 以 内 ， 但 是 就 5 年 以 内 我 们 叫 做 大树计划 ， 核 心 是 高 学 历 ， 然 后 好 的 这 个 背 景 的 一 些 ， 腾 龙 换 鸟 的 这 个 规 划 吧 。

我 们 有 特 别 具 体 的 数 据 ， 之 后 如 果 你 需 要 的 话 ， 可 以 请 我 们 ， 我 们 也 可 以 给 你 找 ， 大 方 向 都 是 按 照 我 们 这 个 规 划 来 的 ， 就 是 缩 小 ， 集 中 在 大 中 型 城 市 ， 大 中 型 城 市 是 扩 招 的 ， 小 ， 中 小 小 城 市 ， 我 们 是 把 好 的 理 财 师 ， 就 是 保 留 靠 行 ， 其 他 的 基 本 是 中 后 台 淘 汰 ， 是 这 样 的 一 个 概 念 。 第 2 个 问 题 是 什 么 ？

Grant Pan (CFO)

我 先 翻 译 。

Wang Jingbo (Co-Founder, Chairlady and CEO)

先 翻 译.

Grant Pan (CFO)

Thanks, Helen, basically change in the domestic RMs are in compliance actually with our strategy domestically. We do have a program called 311, basically the 14 cities, the 3 major cities, which Beijing, Shanghai, Shenzhen, and also 11 or 12 other first-tier cities that we believe are very, very important for the future market expansion. For these cities, we actually do have a goal for the average business that's over $10 billion each year within 3-5 years. For these cities, we're still expanding and also recruiting actively. You know, as a result, on these smaller cities, probably in the third-tier, fourth-tier networks, the branch offices, you know, some of the RMs that are not operating or performing to the standard of the 311 cities are obviously let go or they, you know, choose to leave.

We don't have exact data to track the turnover, but if you need it, we'll be very happy to provide it. Basically, the strategy surrounded the domestic market is to continuously to heavily invest into the 311 cities. We actually, as a matter of fact, I just want to supplement, you know, from the budget standpoint, we do set aside a strategic budget to support the hiring, especially the higher talents that probably doesn't fit in the current compensation schemes. We actually do have a strategic budget to supplement these cities, they are able to attract the relatively higher tier talents. You will see a number in the number of RM and also contributed partially to the plan of big three.

That's basically we're trying to attract relatively younger blood into the team. Basically, the ones with less than five years experience, but with great academic background and to supplement the RM team so that we'll actually have a team of younger talents that will be able to grow into large and better RMs in their future years.

Wang Jingbo (Co-Founder, Chairlady and CEO)

好 ， 那 个 Hong Kong 的 业 务 哈 ， 包 括 Singapore 的 业 务 ， 我 觉 得 我 们 现 在 可 能 也 没 有 特 别 区 分 转 介 和 当 地 ， 应 该 说 是 所 有 的 客 户 都 是 当 地 的 RM， 他 是 自 己 做 业 务 的 ， 因 为 他 只 有 自 己 做 业 务 ， 他 才 可 以 ， 就 是 合 规 嘛 。

所 谓 的 转 介 呢 ， 就 是 国 内 的 理 财 师 他 完 全 不 能 推 荐 海 外 的 产 品 ， 他 只 能 是 这 个 客 户 有 海 外 需 求 的 话 ， 他 就 相 当 于 在 企 业 内 部 拉 个 群 ， 然 后 由 我 们 在 Hong Kong 的 和 Singapore 的 当 地 的 RM 来 跟 他 们 做 沟 通 和 这 个 讨 论 怎 么 给 他 做 海 外 的 全 球 的 资 产 配 置 。

这 些 客 户 呢 ， 全 部 都 是 在 海 外 已 经 有 账 户 ， 或 者 是 海 外 当 地 私 行 服 务 的 客 户 ， 相 当 于 是 在 Noah 做 了 一 个 新 的 增 量 吧 。 我 觉 得 没 有 办 法 来 回 答 你 这 个 问 题 ， 就 是 多 少 是 转 介 ， 多 少 是 当 地 拓 展 的 。 在 我 们 内 部 ， 只 要 是 在 海 外 开 户 的 客 户 ， 百 分 百 都 是 由 当 地 拓 展 的。

国 内 的 理 财 师 并 不 知 道 这 个 客 户 ， 买 什 么 产 品 ， 买 多 少 产 品 是 什 么 情 况 ， 完 全 是 一 个 内 部 的 协 同 吧 ， 可 以 这 么 讲 。

Grant Pan (CFO)

Helen, to your second question.

Basically, we don't typically characterize that as referral or local business. Basically, all the overseas business that arising from the client's demand are 100% viewed as locally developed. Basically, the domestic RMs, when they do realize or their clients actually express to them that they do have overseas assets, and they need some help on the allocation of overseas assets, the domestic RM will actually team up with the, you know, RMs in Hong Kong and Singapore to continually to focus on figuring out what exactly their allocation is. One fact is for sure, that domestic RM is not aware, and they will not be able to know, you know, what exactly do they placing orders on or what kind of allocation advice is provided to them.

That's, I would say 100% as being served locally on the overseas market. These clients, assets are already, you know, overseas, and they're probably already being served by the overseas private bank or other institutions. That piece of business will be billed purely as the overseas allocation.

Helen Li (Equity Research Analyst)

感谢 Chairlady Wang 和 Mr. Pan. 对, 我 这边 第一个 问题 就是 想问 一下, 因为 Hong Kong 和 Singapore 的话, 今年 理财师 是 计划 扩张 120 人 嘛, 咱们 内地 的话 有没有 一个 具体的 数字 上的 一个 指引 啊?

Grant Pan (CFO)

我 们 内 地 这 里 其 实 没 有 一 个 数 字 上 的 指 引 吧 ， 就 是 有 关 内 地 的 这 个 理 财 师 ， 基 本 上 还 是 围 绕 刚 刚 讲 到 的 三 幺 幺 城 市 。 当 然 三 幺 幺 城 市 每 一 个 城 市 它 们 都 有 自 己 的 一 个 业 务 发 展 规 划 ， 那 么 我 们 现 在 的 整 个 的 compensation 基 本 法 的 改 革 呢 ， 基 本 上 是 support。

它 在 一 个 比 较 对 的 模 型 里 面 ， 我 们 叫 做 五 加 二 模 型 啊 ， 比 如 说 五 个 AR 加 两 个 FR， 加 上 它 可 以 调 用 的 SR 跟 这 些 产 品 专 家 ， 它 只 要 在 这 个 模 型 里 面 呢 ， 基 本 上 每 个 城 市 大 概 的 利 润 跟 这 个 收 入 ， 跟 这 个 募 集 量 的 比 例 呢 ， 都 是 相 对 来 讲 比 较 准 确 的 。

所 以 在 这 个 ， 呃 ， 合 理 的 模 型 之 下 ， 它 的 扩 张 理 论 上 我 们 没 有 给 任 何 的 上 限 或 者 是 指 引 ， 所 以 它 只 要 觉 得 可 以 做 得 到 ， 它 就 可 以 继 续 去 hire as long as 他 们 在 这 个 模 型 里 面 去 进 行 运 作 。

Helen Li (Equity Research Analyst)

好 的 ， 好 的 ， 非 常 感 谢 。

Grant Pan (CFO)

好.

Melo Xi (Director of Investor Relations)

好 ， 谢 谢 Helen。Next we have， 齐 耀 黄 from Morgan Stanley。 齐 耀 ， 你 好 。

Grant Pan (CFO)

齐 耀 ， 你 好 。

Chiyao Huang (Equity Research Analyst)

诶 ， 管 理 层 好 ， 感 谢 给 我 这 个 提 问 的 机 会 ， 我 是 齐 耀 。 呃 ， 我 有 两 个 问 题 ， 第 一 个 问 题 是 关 于 这 个 高 净 值 人 群 的 资 产 配 置 的 一 些 最 新 趋 势 ， 想 请 教 管 理 层 的 看 法 。

也 确 实 ， 呃 ， 像 潘 总 刚 才 提 到 ， 这 个 有 一 定 的 温 和 的 复 苏 在 这 个 投 资 产 品 上 面 ， 那 我 们 确 实 也 观 察 到 整 体 的 这 个 国 内 的 居 民 金 融 资 产 在 一 季 度 ， 呃 ， 也 出 现 了 这 么 一 个 趋 势 ， 包 括 这 个 ， 这 个 货 币 基 金 ， 还 有 这 个 保 险 的 销 售 确 实 会 环 比 恢 复 得 比 较 明 显 。

然 后 第 二 ， 那 到 四 月 份 又 这 个 银 行 理 财 又 出 现 了 比 较 大 规 模 的 一 个 恢 复 力 新 的 增 长。想 请 问 在 咱 们 服 务 的 这 个 高 净 值 客 户 里 面 ， 他 们 的 这 个 风 险 偏 好 和 资 产 配 置 ， 咱 们 观 察 到 最 新 的 有 哪 些 变 化 趋 势 ？

然 后 管 理 层 觉 得 往 后 看 ， 如 果 ， 嗯 ， 大 概 在 判 断 在 什 么 时 候 我 们 可 以 看 到 更 为 明 显 的 一 个 风 险 偏 好 ， 以 及 他 们 这 些 产 品 需 求 的 一 个 变 化 的 一 个 转 折 点 ， 那 它 同 时 需 要 需 要 哪 些 这 个 市 场 环 境 等 等 。

这 是 第 一 个 问 题 。 呃 ， 第 二 个 问 题 主 要 是 关 于 这 个 收 入 和 利 润 管 理 层 的 一 个 展 望 今 年 。 然 后 在 里 面 呢 ， 尤 其 是 考 虑 到 咱 们 会 觉 得 哪 些 因 素 是 相 对 来 说 比 较 确 定 的 一 些 driver， 哪 些 因 素 可 能 还 存 在 一 定 的 不 确 定 性 ， 也 想 请 管 理 层 ， 呃 ， 跟 我 们 分 享 分 享 。 Uh, so the first question is on the asset allocation of high net worth individuals.

There are preference and the preference products. What's the latest trend the managements are seeing right now? The second question is on the revenue and the profit outlook, and especially what part is more certain we think will be the more certain drivers this year and what the other parts are more have, still have some uncertainty this year. Thank you.

Wang Jingbo (Co-Founder, Chairlady and CEO)

好 ， 我 ， 我 回 答 第 一 个 问 题 ， 然 后 潘青回答 第 二 个 问 题 哈 。总 的 来 讲 ， 我 们 还 是 比 较 保 守 的 ， 我 们 觉 得 未 来 的 ， 呃 ， 长 期 宏 观 来 看 的 话 ， 还 是 全 球 经 济 都 在 衰 退 或 减 弱 吧 ， 所 以 大 部 分 客 户 考 虑 的 未 来 五 年 到 十 年 都 是 熊 市 和 平 衡 策 略 的 配 置 ， 其 实 最 重 要 的 就 是 客 户 的 年 龄 。

我 们 看 到 中 国 的 ， 特 别 是 在 中 国 大 陆 赚 钱 的 这 些 客 户 ， 成 为 高 净 值 客 户 的 ， 过 去 是 在 创 富 阶 段 ， 所 以 还 是 比 较 激 进 的 ， 都 希 望 能 够 有 好 的 这 个 收 入 。 那 在 从 去 年 开 始 ， 基 本 上 都 进 入 了 一 个 守 富 的 状 态 ， 或 者 考 虑 人 生 下 半 场 模 式 的 状 态 ， 所 以 他 们 的 视 野 都 变 得 更 长 远 ， 然 后 思 考 的 维 度 也 比 过 去 是 更 长 了 吧 。

呃 ， 这 是 我 们 看 到 的 一 个 最 重 要 的 一 个 核 心 ， 因 为 我 们 的 客 户 基 本 上 都 是 ， 呃 ， 在 中 国 的 人 口 的 高 峰 ， 人 ， 人 口 双 顶 ， 六 二 年 到 七 二 年 这 样 的 一 个 人 群 ， 这 是 他 们 都 变 得 比 较 保 守 。 这 些 客 户 他 的 基 本 家 族 资 产 的 现 状 都 是 重 仓 中 国 的 ， 无 论 是 他 们 的 企 业 ， 他 们 的 财 富 的 来 源 。

现 在 我 们 也 看 到 ， 这 个 他 们 的 全 球 资 产 配 置 的 需 求 基 本 上 是 井 喷 式 的 发 展 。 过 去 哪 怕 他 是 出 口 ， 港 美 股 上 市 公 司 董 事 长 ， 但 他 配 置 还 是 以 中 国 为 核 心 的 ， 现 在 他 们 的 全 球 配 置 需 求 是 非 常 明 确 的 。

全 球 配 置 的 前 提 呢 ， 又 开 始 会 考 虑 ， 比 如 说 他 们 的 资 产 的 架 构 信 托 ， 他 们 的 保 险 配 置 够 不 够 ， 甚 至 他 们 的 身 份 规 划 、 全 球 生 活 等 等 这 样 的 一 些 问 题 吧 。

我 们 也 看 到 ， 在 保 护 类 的 资 产 增 长 是 快 的 ， 投 资 类 他 们 都 有 比 较 谨 慎 ， 然 后 都 在 去 看 这 个 科 技 怎 么 发 展 ， 地 缘 政 治 怎 么 发 展 ， 总 体 来 讲 是 比 较 保 守 的 ， 目 前 我 们 还 没 有 看 到 这 个 趋 势 的 改 变 。We also don't know when it will change in such a trend.

Grant Pan (CFO)

Yeah. Well, basically, we still are looking at rather uncertain macro outlook. Majority of the clients actually take a pretty defensive stance in terms of investment strategy, or you would say, bear market minded or balance-minded type of strategy. I think it's one interesting fact to note that the age structure of majority of the high net worth individuals are first-generation entrepreneurs or business owners. In the first half of their life, you know, obviously very aggressive and probably in the attack mode, if you will, in the investment strategy. Now they're getting, you know, especially the baby boomers that was born between 1962 to 1972, they're looking at the second half of their lives, so they're taking much more defensive strategy mindset towards investment and asset allocation strategy.

If you think about it, that a majority of the wealth and asset and investment probably are very heavily pro-China in the past, and now they're probably looking at a erupting globalization as allocation strategy to diversify the geographic risks. We're seeing a very clear trend of increasing allocation, probably to the preservation strategy in terms of assets, structure, in terms of insurance products, even trust, and some of the family planning to actually not only support investment as allocation, but also the lifestyle on a global citizen type of style. Not yet seeing a quick recovery, a strong recovery, in investment type of assets. I believe, we believe that they're still assessing the situation, but I guess the action and also the mindset currently is still, I would say, very conservative.

That's the answer to your first question, Chao. To your second question, in terms of revenue and profit, for the, you know, rest of the year, obviously, since we're getting primary listed on Hong Kong Stock Exchange, we cannot give a revenue or profit guidance. I think one thing is for sure, that from the expense and cost strategy, even if we're heavily investing on the globalization, we're still actually trying to maintain a relatively consistent profit margin to the past years. Basically, we're seeing more cost efficiency, especially from domestic operations.

For example, we're actually heavily concentrated in larger cities, but closing down some of the smaller cities, and also, you know, letting go some of the low-performing RMs, and also using more the NWC, which is the new headquarter as the marketing scenario instead of, you know, paying millions on the hotel rooms, you know, especially for Shanghai and Jiangsu provinces. We'll maintain a relatively steady profit margin, especially from human capital expenses standpoint. Two, we believe that. As you see in the first quarter, we actually have a very strong recovery in one-time commission, which means that we're still growing the new revenue from larger wallet share on newer clients. That's what we'll maintain. Hopefully, you know, obviously, even during a recovery year, that China has the goal for the GDP recovery and increase.

We obviously, from the annual budget standpoint, are still very growth-minded. We're obviously, you know, growing in the new territory, in the global and overseas business. At the same time, we have been installing quite ambitious targets, I would say, for wealth management as well as other three business units that we have just mentioned. We'll be, hopefully seeing a larger growth on the top line, at the same time, maintain a relatively healthy profit margin. Thank you, Chao.

Melo Xi (Director of Investor Relations)

Thank you, Chao. If you have any other questions, please use the Raise Hand function in the Zoom webinar. We have no further questions from the investors and analysts. Thank you all for listening to our earnings release today. If you have any questions, please don't hesitate to contact the investor relations team at NOA.

Grant Pan (CFO)

Please don't hesitate to stop by our new headquarters. Please do as well. Thank you.

Melo Xi (Director of Investor Relations)

Thank you.